激發市場活力 優化資源配置 多地並購重組支持政策相繼落地

自2024年底至今，包括北京、上海、天津、安徽、廣東、四川等多地相繼出台了支持企業並購的相關文件或政策舉措，從發展目標、支持領域、資金來源、服務保障等方麵對企業並購重組支持進行了進一步明確。自“並購六條”出台以來，並購重組市場熱情明顯高漲。據統計，2024年全年披露的並購重組交易總價值相比2023年增長超100%。

在業內人士看來，並購重組能夠優化資源配置，將閑置或低效資產整合到更具發展潛力的企業中，提高資產使用效率和價值創造能力，從而激發資產活力，促進產業升級和經濟高質量發展。

多舉措支持並購重組

2024年12月底，安徽省政府辦公廳發布了《關於支持企業開展並購重組的指導意見》（簡稱“安徽省《指導意見》”），明確重點支持優質企業並購重組、重點領域並購重組和跨區域並購重組三大並購重組方向。

並購重組是推動經濟結構調整、促進產業升級、活躍資本市場的重要手段之一。2024年9月24日，證監會發布了《關於深化上市公司並購重組市場改革的意見》（即“並購六條”），其主要內容包括支持上市公司向新質生產力方向轉型升級、鼓勵上市公司加強產業整合以及提高監管包容度等。此後，多地陸續出台相應的支持政策，從形式來看，可以分為三類：一是單獨發文支持企業並購重組，如上海、深圳、安徽等地；二是在相關文件中提及了支持企業並購重組，如廣東、四川、天津、南京等地；三是采取座談會或者培訓會的形式加快並購重組高質量發展，如北京、湖南等。

上海市發布了《上海市支持上市公司並購重組行動方案（2025-2027年）》（簡稱“上海市《行動方案》”）。上海市《行動方案》提出，力爭到2027年，落地一批重點行業代表性並購案例，在集成電路、生物醫藥、新材料等重點產業領域培育10家左右具有國際競爭力的上市公司，形成3000億元並購交易規模，激活總資產超2萬億元。

2024年11月，深圳市發布《深圳市推動並購重組高質量發展的行動方案（2025-2027）（公開征求意見稿）》，方案提出了14條重要措施，包括建立上市公司並購重組標的項目庫、支持上市公司向新質生產力方向轉型發展、持續推進上市公司高質量規範發展、聯通香港資本市場打通境內外並購資源、支持上市公司開展並購業務“走出去”等。

除出台專項文件外，還有不少地區在近期發布的支持資本市場高質量發展舉措中，重點提及了並購重組。例如，四川省人民政府辦公廳此前印發《關於推動資本市場高質量發展的實施方案》中，提及鼓勵上市公司通過並購重組向新質生產力方向轉型升級，拓展產業生態圈，延伸創新生態鏈。同時，發揮國有上市公司引領作用，鼓勵國有資本參與並購重組，支持國有上市公司通過資本市場優化資源配置。

此外，還有多地以座談會或培訓會的形式對支持當地企業並購重組做出安排。例如，2024年11月底，北京證監局與北京市委金融辦聯合舉辦北京轄區並購重組座談會，搭建上市公司與未上市企業、並購基金等相關主體的對接平台，激活首都資本市場並購重組活力，推進首都經濟發展向新質生產力方向轉型升級。

重點聚焦新興產業方向

縱觀多地政策內容，包括集成電路、生物醫藥、人工智能等在內的新興產業成為本輪並購重組支持舉措的重點聚焦方向。

在並購的具體領域，上海市提出了“聚焦新質生產力強鏈補鏈”、“推動傳統行業轉型升級”兩方麵重點工作。具體來看，包括支持上市公司收購有助於強鏈補鏈、提升關鍵技術水平的優質未盈利資產。在集成電路、生物醫藥、人工智能等重點領域，梳理重點產業上市鏈主企業名單。

同時，上海市還鼓勵包括金融、物流在內的現代服務業、專業服務業等傳統行業上市公司，開展同行業、上下遊並購和吸收合並，合理提升產業集中度。圍繞產業升級、尋求第二增長曲線開展跨行業並購，注入優質資產，提升投資價值。發揮國有上市公司引領作用，聚焦增強核心功能，圍繞加快新興產業前瞻布局和推動傳統產業轉型升級開展高質量並購。

深圳市則提出，支持上市公司聚焦戰略性新興產業、未來產業等進行並購重組，包括開展基於轉型升級等目標的跨行業並購、支持上市公司在不影響持續經營能力並設置中小投資者利益保護相關安排的基礎上，收購有助於補鏈強鏈和提升關鍵技術水平的優質未盈利資產，以及支持“兩創”板塊公司並購產業鏈上下遊資產等，引導更多資源要素向新質生產力方向聚集。

安徽省也提出，支持重點領域開展並購重組：包括聚焦戰略性新興產業，以並購重組推動產業加速整合，實現關鍵核心技術攻關突破和迭代升級，促進產業持續健康發展；聚焦傳統優勢產業，嚴格落實國家節能、環保、質量、安全等標準要求，規範行業準入，以並購重組推動產業結構優化，加快技術革新，提高產品質量和附加值，推動產業向高端化、智能化、綠色化轉型發展等。

此外，各地支持舉措中還有多處提及跨境並購。例如，安徽省《指導意見》稱，支持省內重點領域龍頭企業開展跨境並購，深度參與全球產業分工和合作，進一步提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平，提高國際市場競爭力。上海市則提出，“統籌用好自由貿易賬戶、跨境資金池等金融工具，試點銀團貸款份額跨境轉讓、優化外債登記管理和跨境擔保流程，滿足跨境並購融資需求。”

激發並購重組市場活力

作為支持經濟轉型升級、實現經濟高質量發展的重要市場工具，自2024年以來，並購重組持續獲得來自央地政策支持，市場活力進一步激發，披露項目金額同比大幅增長。

Wind數據顯示，2024年首次披露的重大重組事項合計131項，其中58項都出現在2024年9月24日後，占比超過四成。上述事項中，有62家企業披露了交易總價值，剔除重複項後，交易金額合計3089.03億元，較2023年增長了117.30%。

展望未來，央地對於並購重組業務的支持力度有望持續加大。在市場的持續活躍下，資本市場資源配置功能有望不斷強化，助力經濟結構優化和產業升級。

以並購貸款、保險和債券為代表的配套金融服務不斷加強。在《行動方案》中，上海市鼓勵“金融機構為並購重組及後續運營提供貸款、保險、債券等多元化並購金融產品”，“探索境內科技型企業參股型並購貸款創新試點”。深圳市鼓勵金融機構為並購重組及後續運營提供並購貸款、並購保險、並購債券等金融工具，探索非居民並購貸款創新試點，研究科技型企業並購貸款創新試點。安徽省也提出“引導銀行業金融機構發放並購重組貸款，合理確定並購貸款規模、用途和期限”。

此外，為提升國有資本參與並購的積極性，不少地區提出了優化國資股權基金考核的包容性舉措。例如，上海市提出“健全完善國資股權投資基金績效評價機製和容錯機製，注重基金整體業績和長期回報，在勤勉盡責的前提下，允許微利、虧損狀態的投資項目通過並購渠道退出，並免於相關責任追究”。